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我们可以清晰地看到，2018年后人类社会进入了“分配>增长”的时代，人口增长停滞，产业政策和经济活动受到新冠病毒和能源危机的冲击更大。同样，我们最近也很少看到令人惊讶的科技创新和科技初创公司（除了加密货币）。更可怕的是，越来越多的主权国家被债务危机吞噬。这种慢性自杀往往伴随着通货膨胀的出血症状。

基于经济现实偏差的 FUD 各地过度紧缩导致的 PTSD

包括美联储在内的政策制定者陷入了一个恶性循环：政府扩大债务水平的速度超过了经济增长的速度。最终唯一的结果就是政府信贷的终结。换言之，无论是鲍威尔还是拜登，他们都是利益集团的守门人。事实上，我们发现自 1929 年以来至少有七次经济危机是由美联储过度紧缩造成的。

目前我们正处于美联储加息周期。市场利率很高，但距离衰退还有一段路要走。似乎 1960 年代和 1980 年代的历史正在重演。

目前美联储只关心当前的通胀数据，无异于盲目摸象。如果财政风险不纳入政策保险柜，则极有可能进入滞胀危机。我认为美联储正在接近政策转变的拐点。

美联储将迎来政策转变

首先，9%目前是一个非常高的通胀门槛。三个月来，市场已经消化了高通胀的悲观预期。市场上的主要资金已经开始押注通胀回落的可能性。二是失业率数据仍存在较大不确定性。虽然非农就业人数有所回升，但加息后的政策传导效应仍在持续，市场真实就业情况存在一定滞后性。

相反，特别是加密货币 比特币 已经有多种叙述方式。这导致其作为抗通胀资产与美国股市高度相关。但我认为这不会持续很长时间。过去一年，加密货币市场不断受到传统金融市场Fud信息的冲击。不过，这种基于经济现实偏差的FUD可能更多是因为机构基金更加关注比特币风险资产类似于证券化的属性，从而弱化了比特币避险资产的属性。

这些只是暂时的。比特币最后还是要回归到供需的基本模式。比特币追随美股的相关性终将被打破。加息、战争、通货膨胀、流行病等宏观因素对比特币价格的影响将在新的资产叙事背景下产生新的排列组合。

基于国际收支理论的BTC/USD价格走势分析 BTC/USD的国际收支比较

比特币 研究的主要问题之一是它是否属于金钱的范畴。从资产属性来看，比特币独立于大宗商品、股票、黄金等主要资产，本身应该成为一种新型的去中心化主权货币。分散的点对点货币系统充当该国的主权政府。这种定位是基于加密资产与传统金融体系日益交织在一起，因此受到宏观经济因素的共同影响。

如果将比特币视为主权国家，那么比特币在总量不变的情况下，意味着其货币政策完全独立且绝对稳定。

作为比特币国家的基础，区块链技术类似于宪法，基本规定了“资金完全自由流动”的价值方向，也就是说比特币相对于美元 汇率必须是浮动的。从历史上看，比特币对美元的国际收支明显遵循“双顺差”趋势： 1.流入比特币的资金一直在显着增加（所谓的“比特币国家外汇储备继续增加”），2.比特币相对美元汇率总体呈快速正增长态势。

三角悖论与 BTC/USD 汇率的正增长

金融危机后，大多数国家只能通过实施量化宽松政策来吸引资本进入本国。但大规模放水政策效​​率很低，尤其是新兴经济体，由于创新不足和分配不均导致增长放缓，导致国际资本回流美国市场。

比特币由于其绝对的资金流动效率和对冲属性，跨境流动性逐渐流入国内。任何一个主权国家的法定货币都不具备比特币这么大的汇率弹性，可以保持硬通货的购买力。

现代宏观经济理论认为，政策是解决内外矛盾的基本方法。但实质上，政府使用各种政策工具往往会因为人为因素过多而影响政策效率。浮动汇率和资本流动是发达经济体调整国际收支平衡的两个市场化工具。对于比特币这个新兴国家来说，代码是解决其内外矛盾的基本手段。因此，在货币政策绝对独立、资本完全自由流动、汇率完全市场化的前提下，只会有越来越多的外汇储备。

而比特币国家目前的国际支出很少，除了少量的开发费用和社区维护费用。该国需要巨额政府支出和外援来继续扩大其债务规模。

在我看来，比特币 与传统主权国家相比将是一个降维打击。完全市场化的汇率调节机制和完全编码的货币政策所创造的市场环境是多么的高效和开放。此外，比特币 2100 万的固定准备金规模足以让比特币 国家的居民应对资金退出带来的货币政策冲击。在国际收支理论方面，比特币 无疑是目前最成功的算法稳定币（虽然它还不稳定）。它将创建一个更自由、更无需信任和更透明的去中心化主权国家，这对国际资本具有巨大的吸引力。

加密货币市场的未来

我们已经看到包括机构投资者和散户投资者在内的短期持有者信心不足的退出，但市场仍需要巩固一段时间才能建立一个有弹性的底部。市场已将对加密资产的未来价值 的预期纳入其汇率价格。因此，相对于迄今为止预期的下跌，加密货币行业的前景显然被低估了。此外，不稳定的国际形势正在将一些大国的法币变成高风险资产。斯里兰卡现在已经证明了这一点。但斯里兰卡绝对不会是最后一个。

我们必须承认，加密货币的估值体系很难建立起来，但你不能否认它已经成为新一代流通货币的事实。加密市场正在继续正常化。比特币多重叙述不会停止。宏观环境越复杂，对比特币的市场需求就越大。加密货币市场整体韧性将持续增强，优质加密货币项目未来仍将吸引更多资金流入。

因此比特币 国家政策比特币 国家政策，基于Web3技术的创新项目以及与比特币同向的价值方向的加密货币将成为推动加密行业发展的主要动力。

美元稳定币与比特币的深度绑定是否会让比特币成为美元的另一个收获目标？

我想说的是，我们将在这个下行周期中见证比特币强大的抗吸血能力。加息政策最终会让世界看到比特币真正的抗通胀能力。

故事还没有结束。我们最终会看到美元成为人们在那些垃圾中央政府破产后寻求比特币保险的桥梁。注意美元最终会成为最好的中间法币，而比特币才是真正的全球实时货币。总而言之，这是 比特币 吸钱，而不是相反。

比特币作为加密货币的标的资产，仍然有很高的增长预期，所以比特币未来大概率与美股走势脱钩。以太坊生态未来将成为 Merge 后的“绿色通缩债券”，也具有底层资产的潜力。当前的市场泡沫随着主流机构的破产清算接近于消失。

如何恢复对加密市场的信心将是来年的主题。美联储将帮助 比特币 成为新的抗通胀之王，我对此毫不怀疑。对于寻求稳定的投资者来说，持有 BTC 可能仍然是获得平均回报和规避宏观风险的最佳方式。

希望这篇文章对你有所帮助。

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